鹰眼预警：豫园股份业务造血能力差 盈利过度依赖偶发性收益
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月23日，发布2022年年度报告。
报告显示，公司2022年全年营业收入为501.18亿元，同比下降3.57%；归母净利润为38.26亿元，同比增长1.52%；扣非归母净利润为1.62亿元，同比下降94.22%；基本每股收益0.99元/股。
公司自1992年9月上市以来，已经现金分红29次，累计已实施现金分红为72.1亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对豫园股份2022年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为501.18亿元，同比下降3.57%；净利润为39.37亿元，同比增长2.66%；经营活动净现金流为-8950.85万元，同比增长98.71%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为501.2亿元，同比下降3.57%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 440.51亿 | 510.63亿 | 501.18亿 |
| 营业收入增速 | 0.27% | 12.15% | -3.57% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为12.82%，6.92%，1.52%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 归母净利润（元） | 36.1亿 | 38.61亿 | 38.26亿 |
| 归母净利润增速 | 12.82% | 6.92% | 1.52% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降3.57%，净利润同比增长2.66%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 440.51亿 | 510.63亿 | 501.18亿 |
| 净利润（元） | 40.23亿 | 39.27亿 | 39.37亿 |
| 营业收入增速 | 0.27% | 12.15% | -3.57% |
| 净利润增速 | 3.05% | -2.41% | 2.66% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降3.57%，经营活动净现金流同比增长98.71%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 营业收入（元） | 440.51亿 | 510.63亿 | 501.18亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.55亿 | -68.77亿 | -8950.85万 |
| 营业收入增速 | 0.27% | 12.15% | -3.57% |
| 经营活动净现金流增速 | -127.76% | -506.1% | 98.71% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.9亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.55亿 | -68.77亿 | -8950.85万 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为39.4亿元、经营活动净现金流为-0.9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.55亿 | -68.77亿 | -8950.85万 |
| 净利润（元） | 40.23亿 | 39.27亿 | 39.37亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.02低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.55亿 | -68.77亿 | -8950.85万 |
| 净利润（元） | 40.23亿 | 39.27亿 | 39.37亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.24 | -1.75 | -0.02 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为17.87%，同比下降25.15%；净利率为7.86%，同比增长6.46%；净资产收益率（加权）为10.85%，同比增长3.36%。
从非常规性损益看，需要重点关注：
• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为156.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 非常规性收益（元） | 17.67亿 | 23.09亿 | 61.73亿 |
| 净利润（元） | 40.23亿 | 39.27亿 | 39.37亿 |
| 非常规性收益/净利润 | 45.01% | 58.8% | 156.8% |
• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为51.35%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 资产或股权处置现金流入（元） | 356.1万 | 3.29亿 | 20.22亿 |
| 净利润（元） | 40.23亿 | 39.27亿 | 39.37亿 |
| 资产或股权处置现金流入/净利润 | 0.09% | 8.39% | 51.35% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为15.6亿元，较期初变动率为-53.9%。
| 项目 | 20211231 |
| 期初商誉（元） | 33.81亿 |
| 本期商誉（元） | 15.58亿 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为69.15%，同比增长0.99%；流动比率为1.34，速动比率为0.49；总债务为483.07亿元，其中短期债务为234亿元，短期债务占总债务比为48.44%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.5、0.42、0.39，持续下降。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 现金比率 | 0.5 | 0.42 | 0.39 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为108.5亿元，短期债务为0元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.842%，低于1.5%。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 货币资金（元） | 158.54亿 | 127.38亿 | 108.45亿 |
| 短期债务（元） | 167.86亿 | 206.33亿 | - |
| 利息收入/平均货币资金 | 1.34% | 1.15% | 0.84% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.6亿元，较期初变动率为149.52%。
| 项目 | 20211231 |
| 期初应付票据（元） | 2381.14万 |
| 本期应付票据（元） | 5941.38万 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8.7亿元、7.8亿元、5.5亿元，公司经营活动净现金流分别-9.5亿元、-68.8亿元、-0.9亿元。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 资本性支出（元） | 8.73亿 | 7.83亿 | 5.52亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.55亿 | -68.77亿 | -8950.85万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为27.03，同比下降10.08%；存货周转率为0.8，同比增长3.07%；总资产周转率为0.38，同比下降5.19%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为10.7亿元，较期初增长1353.09%。
| 项目 | 20211231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 7378.44万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 10.72亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为3.99%、5.22%、5.66%，持续增长。
| 项目 | 20201231 | 20211231 | 20221231 |
| 销售费用（元） | 17.58亿 | 26.64亿 | 28.35亿 |
| 营业收入（元） | 440.51亿 | 510.63亿 | 501.18亿 |
| 销售费用/营业收入 | 3.99% | 5.22% | 5.66% |
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